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沖高乏力,滬銅向下尋找支撐 2019年05月24日 07:49
  進入5月下旬后,滬銅主力合約價格下探至46700元/噸,接近前期低點46210元/噸,截至發稿時,月跌幅接近4.4%。由于需求乏力,冶煉產能增加,滬銅或將繼續向下尋找支撐,但由于銅礦供給偏緊,基本面上不存在深跌的基礎。
  整體來看,銅礦供給偏緊。根據國際銅研究小組5月報告,早期數據顯示全球2019年前兩個月銅礦產量減少1.8%,粗銅產量減少1.3%,精煉銅產量減少4%。這主要是由于智利和印尼的減產導致的。其中,全球最大銅生產國智利由于品位下降減產了6%。印尼由于生產變更原因產量暫時下降了約50%。
  銅的冶煉產能方面,全球來看,2019年前兩個月基本保持不變:電解銅產量下降了約0.6%,但再生銅產量增加了約0.3%。主要增量來自于中國冶煉廠擴建。國內近期主要擴建的冶煉項目有:赤峰云銅計劃在2019年6約投產的40萬噸/年冶煉廠,產能較原來增加25萬噸/年;廣西南國銅業在2019年4月投產的30萬噸/年新建冶煉廠。
  從精煉費用來看,2019年從去年的93.5降至5月的67.5,也顯示了目前銅礦相對冶煉產能偏緊的情況。
  需求情況來看,1—4月,全國固定資產投資155747億元,同比增長6.1%,增速比1—3月回落0.2個百分點。其中,房地產開發投資同比增11.9%,增速比1-3月增加0.1個百分點。4月,規模以上工業增加值同比實際增長5.4%,比3月回落3.1個百分點;社會消費品零售總額30586億元,同比名義增長7.2%,比3月回落1.5個百分點。規模以上工業增加值回落明顯,其中制造業回落明顯,顯示需求疲弱,PMI可能出現一定程度回調,中期仍需要地產和基建拉動。
  中汽協數據顯示,4月汽車銷量同比下降14.6%,1—4月汽車銷量同比下降12.1%。4月乘用車銷量158萬輛,同比下降17.7%。1—4月新能源汽車銷量同比增長59.8%。在3月汽車銷量同比減少5%的大幅改善后,汽車銷量再次失速,新能源汽車銷售成為唯一亮點。但由于新能源汽車占比仍然較低,雖然單車用銅量高,仍不足以填補普通汽車下滑造成的用銅量缺口。
  2019年前兩個月,世界范圍內銅的表觀消費保持不變。由于廢銅凈進口量增加了2.5%,中國的表觀消費增加了4%。從萬得數據計算得出,2019年3月與4月精煉銅表觀消費為413851噸,比去年同期的674960噸下降約40%。總體來說,銅的消費情況比較乏力。
  2019年5月17日,上期所陰極銅庫存為187963噸,較4月底的211630噸減少11.1%。2019年5月22日,LME銅庫存為187700噸,較4月底的229175噸減少18%。從季節性角度分析,兩地交易所庫存與去年相比均維持在較低水平。
  國際銅研究小組數據表明,在2019年前2個月,中國庫存增加了8.5萬噸,2018年去年同期庫存下降了3000噸,這可能與中國新年有關。截至4月底,LME,COMEX和上期所總庫存為476720噸,比2018年底增加126224噸,增幅為36%。其中,COMEX交易所庫存下降了69%,上期所庫存增加85%,LME庫存增加71%。
  庫存方面發出了指向不同的信號。總的來說,近期去庫弱于往年。
  滬倫比和銅期權來看,截至發稿時,上期所近遠月價差為-50元,繼續在0軸附近振蕩。LME近月與3月銅升貼水進一步走弱,目前貼水34美元/噸。3月與15月升貼水為71.5美元/噸。當前均維持在較低水平。
  2019年5月23日,1906銅期權隱含波動率為12.98,前一交易日為14.29,較一個月前的11.45顯著增加。料未來銅期權波動率有可能繼續增加。
  由于短期消費偏弱,冶煉產能進一步擴大。短期看,滬銅缺乏上行驅動因素,將保持弱勢振蕩。但由于銅礦品位的下降的背景,不存在深跌的基礎。中國經濟有望進入新周期,銅價有望見底回升。
  來源:期貨日報
 
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